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九毛九首次覆盖深度报告:快时尚餐饮品牌扩张
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摘要:九毛九机构西部证券 评级买入 目标价19.9港元 借助“太二”品牌步入发展快车道,快时尚餐饮龙头地位初显。公司餐饮行业经营西北菜数十载,餐饮行业积累深厚。15年开辟“网红”快
九毛九机构西部证券
评级买入
目标价19.9港元
借助“太二”品牌步入发展快车道,快时尚餐饮龙头地位初显。公司餐饮行业经营西北菜数十载,餐饮行业积累深厚。15年开辟“网红”快时尚餐饮品牌太二开启第二成长曲线,太二17-19年门店数分别为28/65/126家,19年实现收入规模达12.8亿,三年复合增速高达166%,酸菜鱼细分赛道市占率达4.4%,行业第一。太二单店模型优异,精确定位年轻消费群体,在品类、装饰、营销等方面表现出强大创新力,翻座率、投资回收期等核心指标领先全行业,表现出强大的品牌影响力,未来市占率有望进一步提升。
快时尚餐饮品牌扩张迎来最好时代。我们认为三要素驱动快时尚餐饮品牌进入最好扩张时代。需求端变迁,社交化、年轻化餐饮新需求正不断释放潜力,快时尚餐饮在口味、装修、营销端满足年轻人新需求,成为成长最快的餐饮赛道,预计未来5年行业复合增速超20%;购物中心红利为直营连锁消除障碍,未来我国购物中心数量有望进一步增长,助力餐饮品牌渠道下沉扩张;餐饮后端工业化浪潮提速,标准化供应链体系降低了对后厨的依赖,优化成本结构和效率,将进一步推动前端品牌的扩张速度。
开放、共享机制持续构建核心竞争力,中期看太二千店目标。我们认为九毛九内部开放共享机制是其品牌持续创新的底层逻辑,目前太二、2颗鸡蛋等品牌创业团队均持有15%-20%股权,且具备较高自主经营权,激励效果显著。参考海底捞成功经验,我们认为餐饮行业核心壁垒在于完整的人才队伍以及激励机制,叠加行业扩容的大背景下,坚定看好公司持续高成长,我们预计中线维度太二单品牌展店空间有望近1000家,未来几年成长确定性较高。
投资建议预计公司20-22年EPS分别为0.06/0.33/0.44元,对应最新PE分别255/44/33倍,考虑到公司未来高成长确定性,给予公司21年55倍PE,对应目标价人民币17.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示太二开店不及预期,疫情影响门店经营复苏不及预期等。
文章来源:《时代报告》 网址: http://www.sdbgzz.cn/zonghexinwen/2020/0821/560.html
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