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低利率时代，“固收+”市场全景扫描 ——“固收
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摘要：来源：华创债券论坛 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券
来源：华创债券论坛
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
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首席分析师：周冠南，SAC：S2
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\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t报告导读
2020年“固收+”产品成为资管行业新宠。一是低利率环境中，债券票息和资本利得收益均下降，资产管理人需要通过适当配置风险资产增厚收益；二是资管行业转型，刚兑型理财市场萎缩，投资者需要在风险可控的前提下找到稳健收益的替代性产品。
“固收+”并不是一个全新的概念。当前市场讨论的“固收+”实际是将原有分散各处的、具有某些共同特征的产品统称为一个约定俗成的新名称。具体来看，“固收+”策略产品主要以绝对收益为目标，以风险较低的债券等固定收益类资产为底仓构建基础收益，并在严格控制回撤的前提下，配置风险资产及策略以增厚收益。
一是，投资目标以绝对收益为主。“固收+”策略以追求绝对收益为投资目标，一般要求每年正收益、5%最大回撤和超过5%的年化收益率，适合长期稳健型投资者。
二是，资产配置以低风险的债券资产作为底仓。一般市场“固收+”产品固收类资产底仓总体水平在60%-70%左右，以低风险中短久期债券品种为主。
三是，“+”风险资产或策略，实现增厚收益。对于“+”的理解，可以从加资产和加策略两个角度出发：资产主要包括股票资产、可转债、基金、期货期权等衍生品、另类投资如房地产、大宗商品、私募、对冲基金等；策略主要指对股票策略、市场中性策略、CTA策略、期权策略的相关配置。除了对单一资产或策略进行配置外，也可以进行多资产和多策略的组合配置。
从传统“固收+”产品表现看，以绝对收益为目标的“固收+”产品可以实现穿越牛熊、平滑收益的投资目标。从典型的“固收+”基金二级债基和偏债混合型基金来看，15年至今，超过四分之一的二级债基年化收益率高于7%，超过半数的偏债混合型基金年化收益率高于7.5%；风险控制层面，超过四分之一的二级债基最大回撤控制在3.5%以内，超过半数的偏债混合型基金最大回撤不超过4%。“固收+”产品在2015年熊市和2017-2018年震荡市中表现均优于纯权益产品，符合投资者稳健收益的目标。
资产管理机构正在积极布局“固收+”市场。（1）银行理财子公司在产品布局中均推出了“固收+”产品系列，从投资比例来看，固收类资产占比一般高于80%，权益及衍生品投资比例在20%以内。从投资范围来看，工银理财固收增强系列产品主要通过投资基金配置权益及衍生品类资产；交银理财稳享固收增强系列可以直接投资股票，也可以投资房地产信托及存托凭证等；中银理财稳富固收增强系列主要通过国债期货、股指期货等进行风险对冲；中邮理财部分产品采取“固收+期权”策略。（2）基金公司继续加大“固收+”产品投入，巩固优势，2020年上半年，以二级债基和偏债混合为代表的“固收+”基金产品合计新发行基金109只，发行份额1266亿份，占全市场发行份额的11.07%，较上年同期增长了5.43倍，头部基金公司在“固收+”市场的优势更加明显。
国内“固收+”市场或迎来爆发元年。总结来看，“固收+”并不局限于某一类产品，而是指向一种投资理念，即稳定回报、固收打底、多资产多策略拓展投资边界。低利率时代、资管行业转型、居民金融资产配置需求的增强，为中国“固收+”市场的兴起提供了广泛土壤，2020年或成为市场爆发元年。
文章来源：《时代报告》 网址: http://www.sdbgzz.cn/zonghexinwen/2020/0912/651.html