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2020年证券行业研究报告
作者:网站采编关键词:
摘要：行研君说 导语 证券业头部集中格局日益凸显，2010-2018 年 我国行业总资产 CR10 从 43%提升至 47%，净资产 CR10 稳定在 45%左右；营收 CR10 从 43%提升至 49%，净利润 CR10 维持在 50%以上。 来源
行研君说
导语
证券业头部集中格局日益凸显，2010-2018 年 我国行业总资产 CR10 从 43%提升至 47%，净资产 CR10 稳定在 45%左右；营收 CR10 从 43%提升至 49%，净利润 CR10 维持在 50%以上。
来源：兴业证券
1、日本证券业开放难改竞争格局，本土券商始终占主导
1.1、80?年代至 21 世纪初日本外资券商数量显著增长
1984 年美日签订“日元/美元协议”，推动日本证券业加速开放。1971 年日本制定 《外资证券公司法》允许外国证券公司以营业部形式在日开展业务，是日本证券 业对外开放的准入标志。1984 年美国和日本特设日元/美元委员会签署了一项关于 开放日本金融市场的协议，提出允许境外金融机构参与日本资本市场等方案，极 大地推动了日本证券业的加速开放。随后 1985 年东京证券交易所（TSE）对 6 家 外资券商开放会员权，1993 年取消外资企业持股不超过 50%限制，进入日本市场 的外资券商数量显著增长，从 1984 年仅 10 家快速增长至 1997 年末的 58 家，营 收占比达 32%，成为日本金融业重要一环。
1.2、06 年后内忧外患，外资券商业务规模加速收缩
业务监管加强叠加金融危机冲击，外资券商加速收缩，至 2018 年仅剩 10 家。80 年代在外资券商进入日本市场后发展不断向好，到 21 世纪初进入顶峰。据日本证 券业协会统计，2005 年外资券商营业收入占比达 24.7%，净利润占比达 30.3%。但 2006 年起日本业务监管重新加强，外资券商的优势业务开展受限，业务规模逐 步收缩。在信用业务方面，2006 年《贷金业法》和《利率限制法》规定将信贷利 率上限调低至 20%，并进一步规定将之前超出年化 20%的利息，全部退还给借贷 者，使得日本消费信贷市场陷入颓势。如花旗银行仅 2006 年上半年总共退还利息 150 亿日元，持续亏损致使其于 2008 年退出日本消费信贷市场。在投行业务方面， 2007 年《外汇及外贸管理法》的修订使得并购市场参与热情大幅下降，外资券商 并购业务规模加速收缩。
2008 年金融危机爆发，严重影响了日本资本市场以及国内经济发展，欧美投行也 受到重大打击，包括高盛、摩根士丹利在内的头部国际券商多陷入财务困境，被 迫在全球收缩业务范围，外资券商陆续选择了退出日本市场，至 2018 年仅剩 10 家。如美林，在 1998 年收购山一证券后开始进入经纪业务市场，但在 2012 年宣布退出零售市场。此外，苏格兰皇家、汇丰银行也在 2014 年先后退出经纪业务。而日本龙头券商（野村证券/大和证券等）经过多年发展，综合竞争力显著提升， 以金融危机为契机，较好的吸收了原外资券商的市场份额。外资券商的收入及净 利润占比不断下降，2013 年起外资券商营收和净利润占比维持在 1%-2%，到 2018 年营收及净利润占比仅分别为 1.6%和 1.4%。
1.3、竞争格局：集中度极高，本土券商始终占据主导地位
日本证券行业集中度极高，以本土券商为主导。在金融市场对外开放之前，日本 证券业由野村证券、大和证券、日兴证券和山一证券（Nomura，Daiwa，Nikko， Yamaichi）四家内资券商主导，市场份额长期达 80%以上，行业集中度极高。1982 年日本前四大本土券商资本总和占据整个证券业的 72.2%，净利润占比 89.8%， 呈现典型的寡头垄断格局。而后随外资券商进入，市场占有率有所降低，但始终 维持在 50%左右。到 2018 年日本证券业主要券商（即野村证券、日兴证券、大和证券等资本金达到或超过 1000 亿日元的证券公司）利润占有率为 39.9%，本土中 小型券商利润占有率 58.7%，而外资券商仅占比 1.4%，本土券商始终占据主导地 位。
2、外资券商加入竞争对日本券商各业务条线的影响不一
2.1、投行业务：初期受影响相对较大，尤其是国际业务
外资券商进入日本市场对本土券商的投行业务影响较大，尤其是国际业务。70 年 代之前，日本证券行业基本被四大内资券商所垄断。四大券商占据绝大部分市场 份额，包括 82%的股票承销份额，66%的债券交易份额，48%的股票二级市场交 易份额，及 53%的总利润1。但在 80 年代日本金融开放后，这一垄断地位被打破。
? 在债权融资方面，外资券商凭借欧洲日元债的发行需求切入市场，债承市占 率最高达 31.5%。1984 年，日元/美元协议达成后有关欧洲日元债券的法规被 迅速放松，允许日本企业发行欧洲日元债的同时，也允许外资券商承销非居 民欧洲日元债。在 1987 年，外资券商承销居民欧洲日元债也被放开，这导致 欧洲日元债券的发行量迅速增加。90 年代外资券商作为主承销商的份额快速上升至 10.6%，21 世纪初又进一步上升至 31.5%。
文章来源：《时代报告》 网址: http://www.sdbgzz.cn/zonghexinwen/2020/0912/656.html