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【新时代电新|首次覆盖报告】恩捷股份:湿法隔
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摘要:来源:新时代新能源开文明团队 新时代电新团队 开文明/丁亚/王琎/赵勇臻/曹瑞元 研报发布日期:2020年11月10日 开文明(分析师) 证书编号: S0 00002 赵勇臻(分析师)证书编号:S1 公
来源:新时代新能源开文明团队
新时代电新团队 开文明/丁亚/王琎/赵勇臻/曹瑞元
研报发布日期:2020年11月10日
开文明(分析师)证书编号:S000002
赵勇臻(分析师)证书编号:S1
公司概况:湿法隔膜龙头,业绩表现亮眼(市占率/毛利率均在50%以上)
目前,恩捷股份业务主要分为两大类,一类是传统包装业务,一类是湿法隔膜业务,湿法隔膜下游包括动力和消费两大类。从竞争格局来看,2019年湿法隔膜上海恩捷(苏州捷力)市占率合计55%,占据第一位。从恩捷股份的隔膜业务来看,近年来财务指标表现十分亮眼,近几年毛利率均在50%以上。
行业分析:预计2025年行业空间628亿元,湿法龙头恩捷股份地位稳固
行业介绍:隔膜下游包括消费、储能、动力等,包括干法和湿法两大类
行业空间:2019年隔膜出货量51亿平米,空间128亿元,预计2025年隔膜出货量344亿平米,空间628亿元
竞争格局:干法龙头星源材质(28%),湿法龙头恩捷股份(55%)
推荐逻辑:龙头成长确定性强,放量稳价降本实现增长
恩捷股份预计将实现高质量增长,其逻辑:依靠技术领先优势绑定客户快速放量降本,成本下降后继续投入研发和产能以巩固龙头地位,实现正向循环的高质量增长。未来公司的增长点:第一,量在于国内外优质客户的持续开拓和渗透率提升;第二,价在于涂覆比例的提高以实现平均价格的稳定甚至短期提高;第三,成本在于研发技术提升和规模效应带来的持续成本下降。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2020-2022年收入分别为39、54、76亿元,归母净利润分别为11、17、25亿元;按照最新收盘价对应PE分别为80、53、36倍。给予2021年PE估值70-75倍,对应股价元/股。首次覆盖给予 “强烈推荐”评级。
风险提示:新能源汽车需求不及预期,公司国内外客户拓展渗透不及预期,公司涂覆业务不及预期,公司成本下降不及预期,公司竞争对手业务进展超预期,固态电池等新技术进展超预期。
\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t1、公司概况:湿法隔膜龙头,业绩表现亮眼
云南恩捷新材料股份有限公司成立于2006年,于2016年在A股上市,简称“创新股份”,主要从事传统的包装业务,包括“BOPP膜+无菌包装+特种纸+烟标”等。2018年收购上海恩捷新材料科技有限公司90.08%股份,增加了动力锂电池湿法隔膜业务,并将上市公司更名为“恩捷股份”。2018年收购江西瑞通,扩大湿法隔膜规模,2019年收购苏州捷力,拓展3C领域湿法隔膜业务,2020年收购纽米科技,进一步拓展3C和两轮电动车湿法隔膜市场。
文章来源:《时代报告》 网址: http://www.sdbgzz.cn/zonghexinwen/2020/1111/928.html
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