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北大国发院报告:后疫情时代,投资者宜更关注
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摘要:中国财富网讯(欣欣)6月19日,北大国发院中国经济观察报告会发布“中国投资者情绪指数”,并对后疫情时代的投资者情绪作了解读。 数据显示,后疫情时代投资者对中国经济前景总
中国财富网讯(欣欣)6月19日,北大国发院中国经济观察报告会发布“中国投资者情绪指数”,并对后疫情时代的投资者情绪作了解读。
数据显示,后疫情时代投资者对中国经济前景总体表现比较乐观。虽然疫情的冲击最初导致经济出现明显下滑,但随着国内疫情的控制和复工复产的有序开展,制造业PMI持续回升,新订单指数、生产指数等均创新高,进出口回升、经济复苏强劲等势头,让市场信心得到有效提振,市场关注度和投资者情绪均有所回升。
研究将后疫情时代的投资者情绪放在从2008年以来的十多年的时间跨度下,刻画出中国投资者情绪的变迁,并从三个角度来阐释这一点。
一是疫情以来投资者对股市的关注度呈震荡上升趋势,目前已经达到“股灾”以外的最高关注度水平(图一)。
图一 2008年以来中国投资者关注度
二是投资者情绪总体处于正常区间。虽在2020年3-9月间有明显下滑,但此后总体回升,到2021年5月投资者情绪指数为41.5,处于疫情发生后的较高水平(图二)。
图二 2008年以来中国投资者情绪
三是发现中国投资者面对危机总体上更为淡定。以往研究显示,当经济金融不确定性更强的时候,投资者情绪对收益率的解释能力更强。研究发现,采用过去250个交易日滚动回归得到的R平方来度量这个解释能力,相比于2008年金融危机、2015年“股灾”、2017年“贸易战”,新冠肺炎疫情下投资者情绪的波动对中国股市的影响更弱(图三)。
图三 投资者情绪对股市收益率的影响
研究的第二个主要发现是投资者情绪在后疫情时代更为重要。研究将上市公司按照情绪高低分为五组后,发现疫情后不仅投资者情绪溢价变高,并且情绪对应的超额收益率分化更明显。
一方面,在疫情前,平均超额收益率的情绪最高组减去最低组差值为15.9个基点,而疫情后这一溢价变为20.51基点。另一方面,疫情后情绪高组超额收益率更高,而低情绪组的平均超额收益率更低。在疫情后,情绪最高组的平均超额收益率达到11.41个基点,情绪最低三个组的超额收益率在疫情后分别是-6.4、-7.48和-3.64个基点;而疫情前这些数值分别是9.64、-6.26、-4.73和2.89。
研究还发现,疫情后,情绪溢价对低流动性、高波动率、高换手率、高关注度公司也更大,但小股票情绪溢价有所减弱(图四)。
图四 投资者情绪溢价与公司特征
研究进一步从板块、行业和风格三个子指数维度对投资者情绪作出解读。从板块来看,创业板投资者情绪更为乐观,中证500投资者情绪相对较低。
从行业来看,消费者对休闲服务、家用电器、房地产等行业持续乐观;国防军工、建筑装饰、农林牧渔等行业的投资者情绪持续悲观。
从风格来看,消费风格投资者情绪相对较高;金融风格的投资者情绪近期抬升;成长风格投资者情绪近来呈现下跌趋势。
(提示:上述信息仅供参考,不作为具体操作建议。市场有风险,投资需谨慎。)
文章来源:《时代报告》 网址: http://www.sdbgzz.cn/zonghexinwen/2021/0620/1525.html